Halo, saya ETS, pemilik dari blog Stoxets.com dan kali ini saya ingin membahas analisa fundamental saham UNTR (PT United Tractors Tbk.). Sebuah perusahaan penyedia alat berat terbesar di Indonesia secara kapitalisasi pasar.
Pembahasan UNTR ini merupakan kedua kalinya saya membahas perusahaan alat berat, setelah HEXA di bulan September tahun lalu. Post kali ini juga merupakan bagian dari Seri Saham LQ45 blog ini dan UNTR juga pernah menjadi bagian dari portfolio pak Lo Kheng Hong, yang pernah kita bahas beberapa minggu lalu.
Nah, seperti biasa, sebelum saya lanjutkan ke analisa saya, perlu saya jelaskan bahwa analisa saham ini bukan rekomendasi untuk melakukan apapun. Saya hanya berbagi informasi yang saya dapatkan berdasarkan riset saya sendiri. Bila kalian belum pernah baca disclaimer blog ini, silahkan klik di sini.
Lalu, saya juga mau mengulang kalau saya menulis angka menggunakan sistem US/UK, bukan Belanda/Indonesia. Contoh: 1 juta saya tulis 1,000,000; bukan 1.000.000. Untuk desimal saya tulis 1.5; bukan 1,5 dan untuk mata uang saya menggunakan USD / IDR; bukan “Dollar” atau “Rupiah”.
Analisa saham UNTR
UNTR (PT United Tractors Tbk.) adalah perusahaan yang bergerak di bidang penjualan dan purna jual heavy equipments (alat berat) untuk konstruksi, pertambangan, transportasi, pertanian, dan kehutanan. UNTR juga memiliki bisnis-bisnis besar lain seperti: konstruksi, operator PLTU (pembangkit listrik tenaga uap), pertambangan emas dan batubara, dan kontraktor pertambangan. Nanti kita akan bahas satu per satu bisnis-bisnis UNTR.
Secara industri UNTR masuk ke wholesale (durable & non-durable goods), tapi menurut saya itu terlalu luas jadi, sama seperti HEXA, mereka saya masukan industri ke heavy equipments. Yah, bisa dibilang “sub-industri”, lah.
UNTR berdiri di tahun 1972 dan menjadi perusahaan publik di tahun 1989. Awalnya, perusahaan ini Bernama PT Inter Astra Motor Works, yang lalu berganti nama menjadi yang sekarang. Jadi, iya, UNTR merupakan bagian dari PT Astra International Tbk. (ASII) yang pernah kita bahas sebelumnya.
Bisnis UNTR mencakup 6 lini bisnis yang sudah saya sebutkan di atas dan akan kita bahas satu per satu di bawah ini.
Bisnis-bisnis UNTR
Enam lini bisnis UNTR adalah:
1) Alat-alat berat / mesin konstruksi
Sebagai distributor alat-alat berat / mesin-mesin konstruksi di Indonesia, UNTR merupakan distributor tunggal untuk merek-merek: Komatsu (manufaktur alat-alat berat Jepang), UD Trucks (manufaktur truk besar Jepang), Scania (manufaktur truk besar dan bus Swedia – salah satu merek yang dipakai oleh Transjakarta), Bomag (manufaktur alat-alat berat untuk pembangunan jalan aspal Jerman), dan Tadano (manufaktur crane Jepang nomor satu).
Di tahun 2020, 22% pendapatan UNTR dari lini bisnis ini.
Melalui PT Pamapersada Nusantara (PAMA), lini bisnis ini meliputi aspek-aspek produksi tambang seperti: desain tambang, studi kelayakan (feasibility studiy, konstruksi tambang dan pabrik, pengelolaan limbah, produksi tambang, pengapalan dan pemasaran, perluasan tambang/fasilitas, dan reklamasi lahan.
Beberapa kliennya termasuk: Adaro, Bukit Asam, Indominco Mandiri, Kideco Jaya Agung, dan Kaltim Prima Coal.
Di tahun 2020, 48% pendapatan UNTR dari lini bisnis ini.
Melalui anak usahanya, PT Tuah Turangga Agung, UNTR memiliki konsesi 9 tambang batubara di Kalimantan dan Sumatera, dengan perkiraan cadangan batubara sebanyak 254 juta ton.
Tahun 2020, 16% pendapatan UNTR dari lini bisnis ini.
Melalui Danusa Tambang Nusantara, UNTR memiliki lahan operasi tambang emas sebesar 479 hektar di Tapanuli Selatan, di Sumatera Utara.
12% pendapatan UNTR di tahun 2020 dari lini bisnis ini.
Melalui PT Acset Indonusa Tbk. (ACST), UNTR memiliki bisnis konstruksi yang sudah mengerjakan proyek-proyek besar seperti: Mall-mall dan apartemen-apartemen di Jakarta (Pacific Place, Thamrin Nine, Gandaria City, Kasablanka City, dan West Vista Jakarta), Hotel Alila Seminyak di Bali, jalan laying Jakarta-Cikampek II, dan lain-lain.
2% pendapatan UNTR di tahun 2020 dari lini bisnis ini.
6) Energi
Melalui 25% saham dari PT Bhumi Jati Power, UNTR tengah mengerjakan pembangunan sebuah PLTU di Jawa Tengah.
Lini bisnis ini belum menghasilkan pendapatan bagi UNTR karena “baru” 97% rampung.
Research saham UNTR – Valuasi PER dan PBV
Saya menggunakan laporan tahunan UNTR dari 2008 – Kuartal 1 tahun 2021, dimana angka kuartal 1 tahun 2021 ini saya setahunkan (jadi hanya merupakan ekspektasi saja).
Berikut performa bisnis mereka selama 13 – 14 tahun ke belakang:
- Revenue growth (pertumbuhan pendapatan) rata-rata: 12.74% per tahun.
- Net profit growth (pertumbuhan laba/profit) rata-rata: 20.22% per tahun!
- Net profit margin (marjin laba dibanding pendapatan) rata-rata: 10.58% per tahun.
- Free cash flow (FCF, sisa uang tunai dari aktifitas operasi dikurangi belanja aset) kumulatif positif dengan rata-rata IDR 6.2 Triliun per tahun. Total FCF selama 13 – 14 tahun terakhir di IDR 87.9 Triliun!
- Owner’s earnings ratio (rasio belanja aset dibagi uang tunai dari aktifitas operasi) rata-rata: 0.5x! Sangat efisien!
- Efficiency ratio (rasio seberapa efisien biaya setiap pendapatan perusahaan) rata-rata: stabil dengan rata-rata 0.78x per tahun.
- Return on equity (imbal hasil dari modal) rata-rata: 16.77% per tahun.
- Debt equity ratio(ratio hutang dibanding modal) rata-rata: 0.70 per tahun.
- Cash Current ratio (rasio kas lancar dibanding kewajiban lancar) rata-rata: 0.59x! Sangat sehat. Artinya rata-rata tiap tahunnya UNTR memiliki hutang lancar hanya sebesar 60% dari uang kas yang dimiliki perusahaan. Sangat likuid.
- Price earnings ratio (PER, rasio harga saham dibanding laba) rata-rata: 14.26x. Saat saya melakukan Research ini di bulan Mei 2021, PER UNTR ada di 10.4x. Berarti sekitar 37% lebih murah dari PER historisnya.
Saya lihat PER rata-rata sub-industrinya ada di 9.29x. PER rata-rata industrinya di 4.3x. Berarti PER UNTR, saat saya tulis post ini, lebih mahal dari rata-rata industrinya.
- Price to book value (PBV, rasio harga saham dibanding nilai modal) rata-rata: 2.31x. PBV mereka saat post ini saya tulis ada di 1.21x. 91% lebih murah dari PBV historisnya.
PBV rata-rata sub-industrinya ada di 1.06x dan industrinya di 0.81x. Secara PBV, UNTR lebih mahal dari rata-rata industrinya.
Invest di saham ini?
Saya mencoba untuk menggali informasi lebih dalam lagi saat saya melakukan Research, untuk melihat siapa tahu masih ada “harta karun tersembunyi” di tiap perusahaan yang saya analisa.
Dan untuk UNTR, satu hal ini yang saya dapat:
- Saat post ini ditulis, total aset UNTR ada di IDR 105 Triliun. Sedangkan kapitalisasi pasar mereka ada di IDR 79 Triliun. Jadi total aset mereka hampir 33% lebih banyak dari “harga” seluruh perusahaannya di pasar saham.
Sejauh ini saya belum bisa membuat keputusan. Bagaimana dengan valuasi DCF-nya?
Research saham UNTR – Valuasi DCF
Ini hasil analisa DCF (Discounted Cash Flow) untuk saham ini:
- Saya menggunakan nilai performa bisnis aktual (yang sudah terjadi) untuk tahun 2017 – 2020 dan nilai ekspektasi performa bisnis untuk tahun 2021 – 2024.
- Untuk FCF/Net Profit – Expected, saya pakai 13.91%. Yaitu, angka rata-rata FCF/Net Profit 2017 – 2020 yang saya bagi 8 supaya lebih konservatif. “Angka 8 dari mana?” Tidak dari mana-mana, saya hanya ingin angka yang dihasilkan masuk akal.
- Untuk discount factor (angka persentase yang kita pakai untuk kalkulasi berapa nilai FCF yang kita ekspektasikan/prediksikan untuk masa depan kalau nilai itu kita tarik ke hari ini), saya pakai 15%. Sekali lagi, saya pakai angka Surat Berharga Negara (SBN) dengan tenor 10 tahun dan saya kali dua.
- Untuk perpetual growth (angka persentase yang kita pakai untuk kalkulasi berapa nilai pertumbuhan FCF perusahaan selama-lamanya), saya pakai 2.5%. Rendah supaya lebih konservatif.
Intinya, dengan amat sangat saya permudah (oversimplify), adalah nilai kumulatif FCF milik UNTR dari akhir 2021 (awal prediksi dimulai) sampai selamanya, kalau kita tarik ke hari ini akan bernilai sebesar IDR 178 Triliun. Selamanya itu sampai kapan? Entah. Bisa 10 tahun, 20 tahun, atau bahkan 30 tahun ke depan. Nilai IDR 178 Triliun itu, kalau kita bagi dengan jumlah saham UNTR yang beredar saat ini di 3.7 Miliar lembar, akan memberikan kita nilai intrinsik per lembarnya di IDR 47,932/lembar.
Saat post ini ditulis di bulan Mei 2021, nilai per lembar UNTR adalah IDR 21,700. Berarti, ada hampir 121% margin of safety untuk saham ini!
Kesimpulan
Oke, invest di UNTR, kah, kita?
UNTR merupakan perusahaan yang sangat bagus dengan manajemen yang efisien. Apa saya mau berinvestasi di sini? Jawabannya, iya!
Tetapi karena saat ini saya sedang tidak ada uang tunai lebih untuk membeli saham ini, jadi saya akan memasukan saham ini ke watchlist (daftar saham-saham yang saya perhatikan pergerakannya untuk saya investasikan di waktu dekat) saya dahulu.
Dengan rata-rata dividen yang dibayarkan sekitar 3.12% dari harga sahamnya per tahun, saham UNTR menjadi semakin menarik untuk dimiliki secara jangka panjang.
Oke! Untuk sekarang, mungkin ini dulu yang bisa saya bahas mengenai UNTR. Jangan lupa lakukan riset kalian sendiri, ya, sebelum berinvestasi. Bila ada pertanyaan, silahkan tulis komentar di bawah atau silahkan hubungi saya di sini.
Juga, kalau post ini membantu dalam perjalanan investasi, atau menghibur, kalian, saya hanya ingin memberi tahu kalau iklan yang kalian lihat di blog ini akan membantu saya dalam terus menjalankan blog saya ini. Bila ada yang menarik dan kalian klik, saya berterima-kasih sebelumnya.
Salam investasi,
ETS
Stoxets.com
Disclaimer/Peringatan:
Kami bukan perencana keuangan, pialang saham, maupun penasihat investasi. Stoxets.com murni berfungsi sebagai blog untuk berbagi pengalaman dan pendapat kami dalam berinvestasi di berbagai jenis aset (terutama pasar saham), tidak menyarankan siapapun untuk membeli/menjual suatu jenis aset maupun saham tertentu, dan tidak akan bertanggung jawab atas siapapun yang mengalami kerugian, maupun keuntungan, uang dalam berinvestasi dimanapun setelah membaca blog ini. Investasi apapun beresiko. Lakukan riset kalian sendiri. Uang kalian, tanggung jawab kalian.
Support This Blog
Kalau kalian ingin mendukung / support blog saya, kalian bisa klik iklan-iklan yang ada di blog saya ini…
atau kalian juga bisa membeli buku-buku rekomendasi saya di bawah ini melalui tautan / link afiliasi yang saya berikan. Semua buku yang saya rekomendasikan akan saya review terlebih dahulu, kalau tidak bagus tidak akan saya rekomendasikan untuk dibeli (meski tetap akan saya review). Program afiliasi ini tidak menjadikan harga buku lebih mahal, saya hanya mendapatkan komisi dari si penjualnya saja:
Buku untuk investor saham pemula
Who Wants to be a Smiling Investor – Lukas Setia Atmaja & Thomdean: Gramedia / Tokopedia
Value Investing: Beat the Market in Five Minutes – Teguh Hidayat: Gramedia / Tokopedia
Cara Mudah Memahami Laporan Keuangan – Joeliardi Sunendar: Tokopedia
Learn to Earn – Peter Lynch & John Rothchild: Tokopedia
Buku untuk investor saham yang lebih berpengalaman
Warren Buffett and the Interpretation of Financial Statements – Mary Buffett & David Clark: Tokopedia
One Up on Wall Street – Peter Lynch & John Rothchild: Tokopedia
Beating the Street – Peter Lynch & John Rothchild: Tokopedia
Cara Simpel Berinvestasi di Pasar Modal vol. I – Joeliardi Sunendar: Tokopedia
Cara Simpel Berinvestasi di Pasar Modal vol. II – Joeliardi Sunendar: Tokopedia
Buku untuk investor saham tingkat jendral bintang lima & pendekar silat sabuk merah
The Intelligent Investor – Benjamin Graham: Gramedia / Tokopedia
